政策頻出棉價(jià)回歸理性
6月4日，在禁止貿(mào)易商參與儲(chǔ)備棉競(jìng)拍和增加紡織企業(yè)進(jìn)口配額的消息傳出后，棉花期貨大幅下跌。外棉方面，美國(guó)德克薩斯州出現(xiàn)降雨的消息讓ICE棉花也是沖高回落，內(nèi)外跌幅疊加下，火熱的棉花開始降溫。筆者認(rèn)為，雖然棉花上漲近有減產(chǎn)、遠(yuǎn)有供求缺口的基本面支撐，但短期內(nèi)漲幅確實(shí)過(guò)大，理性回歸對(duì)于棉花行業(yè)和種植戶都是雙贏結(jié)局，但后期繼續(xù)緩慢爬升的趨勢(shì)還將延續(xù)。
政策頻出是價(jià)格下跌的主要誘因
一方面，輪出政策規(guī)定2018年6月4日起至本年度輪出結(jié)束，儲(chǔ)備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買。紡織用棉企業(yè)購(gòu)買的儲(chǔ)備棉，僅限于本企業(yè)自用，不得轉(zhuǎn)賣。
另一方面，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)發(fā)文呼吁行業(yè)預(yù)警，并與有關(guān)部門溝通，將通過(guò)增發(fā)進(jìn)口棉配額等其他措施增加市場(chǎng)供應(yīng),這些措施明顯都在增加棉花的供給量，目的就是給連續(xù)上漲的棉價(jià)降溫。從全球棉花供求關(guān)系來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)外均不存在供給缺口，如果通過(guò)政策來(lái)增加供給量，那么國(guó)內(nèi)價(jià)格將逐步回歸理性。
棉紡廠的利潤(rùn)減少反映需求減弱
從我們模擬的棉紗利潤(rùn)圖可以看出，3月份以來(lái)紡紗利潤(rùn)逐步回升，棉花價(jià)格越低利潤(rùn)越高，正是棉紗的需求旺盛帶動(dòng)了棉花的需求，即使棉花在3-5月份之間還仍在不斷摸底階段。隨后棉花價(jià)格大漲，棉紗價(jià)格也隨著不斷上調(diào)，但在最近一周中，棉紗價(jià)格滯漲，下游需求明顯減弱，加上棉花價(jià)格仍在快速上漲，棉紡廠的利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損，反應(yīng)出下游承接能力不強(qiáng)，緊接著就是棉花價(jià)格出現(xiàn)大跌行情。如果以棉紡廠模擬利潤(rùn)來(lái)預(yù)測(cè)棉花漲跌趨勢(shì)，那么棉價(jià)應(yīng)該在5月底就因該調(diào)整。
棉價(jià)未來(lái)走勢(shì)不會(huì)改變
從基本面來(lái)看，棉花播種時(shí)就遇到了大風(fēng)、低溫等天氣，產(chǎn)量和質(zhì)量相比于去年將會(huì)有所下降，但USDA預(yù)測(cè)全球消費(fèi)量將增長(zhǎng)3.9%，達(dá)到歷史新高，產(chǎn)銷缺口在5月份報(bào)告中首次出現(xiàn)，將是2018/19年度供求關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的基礎(chǔ)。隨著中國(guó)棉花去庫(kù)存不斷進(jìn)行，棉花具備牛市的條件，因此再回到這波棉花起點(diǎn)幾乎不可能。
如果以棉花期貨技術(shù)分析來(lái)看，此波棉花期貨自16000元/噸上漲，當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)量為59萬(wàn)手，至最高19000元/噸時(shí)持倉(cāng)量為145萬(wàn)手，新增加的86萬(wàn)手持倉(cāng)成本約在17500元/噸，目前多頭仍有盈利，如果后期跌到17500元/噸附近時(shí)，那么解套的空頭和浮虧的多頭將會(huì)爭(zhēng)奪更加激烈。既然認(rèn)為棉花今年已經(jīng)具備了牛市的基礎(chǔ)，那么17000元/噸以下做多的機(jī)會(huì)將會(huì)來(lái)臨。
近期棉花市場(chǎng)大幅上漲勢(shì)必會(huì)損害棉花產(chǎn)業(yè)鏈的利益，政策的及時(shí)雨暫時(shí)澆滅了上漲的勢(shì)頭，但如果從全球的棉花供給角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)的這些政策不會(huì)影響棉花年度供應(yīng)和消費(fèi)，趨勢(shì)只是暫時(shí)放緩而不是終止。
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